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[买入评级]雅克科技(002409)中报点评:阻燃剂收入增长、华飞电子并表带动业绩大幅增长 电子化学品及复合材料将成未来

发布时间:2018-02-13 文章来源:网上赌球_神奇的网上赌球-人人都能当国王

[买入评级]雅克科技(002409)中报点评:阻燃剂收入增长、华飞电子并表带动业绩大幅增长 电子化学品及复合材料将成未来发展新动力

  时间:2017年08月29日 11:01:40 中财网  

 

[买入评级]雅克科技(002409)中报点评:阻燃剂收入增长、华飞电子并表带动业绩大幅增长 电子化学品及复合材料将成未来


投资要点:
  公司发布2017 半年度报告:上半年实现营业收入5.45 亿(YoY +28.5%),归母净利润4263万(YoY +40.8%),扣非后归母净利润3797 万(YoY +99.6%),,其中Q2 实现归母净利润1886万(YoY +46.8%,QoQ -20.7%),业绩符合预期。公司预计前三季度归母净利润5161-6193万(YoY +25%-50%)。

  业绩大幅增长,主要由于阻燃剂收入增长及华飞电子并表。公司阻燃剂业务实现收入4.40亿(YoY +15.9%),毛利率24.2%,同比提升2.4 pct。华飞电子于去年年底并表,硅微粉实现收入5509 万,毛利率35.8%。期间费用率基本稳定,其中销售费用同比增长52.8%,主要由于销售收入、海路运费增长以及新增华飞电子销售费用,财务费用大幅增长161.0%,主要由于汇兑损失和银行借款利息增加。半年度经营性现金流-958 万,同比减少50.2%,主要由于货款回收较去年同期减少,支付的原材料采购款和运输费用较去年同期增加。

  外延布局持续进行,立志成为国内电子化学品行业龙头。参股公司江苏先科收购韩国UP 公司96.28%股权,2016 年12 月9 日完成交割。截至2017 年3 月31 日,UP Chemical 公司实现净利润约合人民币2232.60 万元(未经审计)。UP Chemical 是全球领先的有机硅烷和有机金属前驱体产品生产商,产品主要应用于19 纳米及以上DRAM 和先进3D NAND 制造工艺,并可用于OLED 柔性封装等领域。15 年全球IC 前驱体市场容量约为7-8 亿美金,行业内仅有DNF、法液空和美国林德气体等少数企业可以生产,壁垒极高。公司2 亿元收购华飞电子,2016年12 月底完成资产交割,,华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉,市场空间广阔,进口替代潜力大。公司电子材料领域布局不断进行,未来有望成为国内电子化学品行业龙头,华飞电子目前产能4600 吨,2018 年末有望扩产到1.44 万吨,极具成长性。

  LNG 保温复合材料前景广阔,将成为内生新动力。韩国的Hankuk Carbon 和Finetec 垄断了全球LNG 船舶保温板市场90%份额,公司是国内首家自主研发制造LNG 用保温绝热板材的企业,保温泡沫产品完成了多项GTT 认证,目前公司已有多个订单在手,今年有望交付。保温板材有望于年底认证通过,未来相关订单有望放量,为内生发展提供新动力。

  盈利预测和评级:公司作为全球阻燃剂龙头,转型布局电子化学品领域,未来持续布局战新兴产业新材料。维持买入评级,维持盈利预测,预计17-19 年EPS 为0.29 元、0.76、1.00元,对应停牌前日股价PE 为73、28、21 倍。

  风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不达预期;3、外延收购低于预期。

□ .宋.涛./.张.兴.宇  .申.万.宏.源.证.券.有.限.公.司

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